2017年监管向穿透努力：信用债汇率流动性三大风险点

发布时间：2017-01-05

当前对于如何调整监管框架，市场大致可以分为两种思路，一种是由央行承担统筹协调的职责，并将系统性重要机构纳入监管框架。另一种思路为，合并三会成立金融监督管理委员会，形成“一行一会”的格局。但目前监管架构还未调整。

一瞬回眸，已告别2016年。回望这一年，年初的股市大幅波动和年末债市调整，一头一尾为2016年写下注脚，其间大到险资举牌、楼市暴涨等行业热点，具体到万科股权之争、恒丰股权谜题等，无不引发市场关于金融监管的探讨。

已然到来的2017年，会面对怎样的市场暂未可知，但风险肯定值得关注。近期召开的中央经济工作会议称，把防控金融风险放到更加重要的位置，下决心处置一批风险点。

国泰君安首席经济学家林采宜认为，2017年的金融风险点主要包括信用债违约风险，人民币汇率压力，流动性收缩风险等。

不过在金融深化过程中，风险点已非孤立存在，而是跨市场交互影响，因此金融协同监管亟待加强。本次中央经济工作会议也表示，要深入研究并积极稳妥推进金融监管体制改革。

21世纪经济报道采访了解到，目前虽未看到监管机构调整方案落地，但种种迹象已经表明监管正向“穿透”努力。如互联网金融整治便涉及17部委协同；此外，银行理财新规要求，银行理财投非标只能走信托等。

应对“风险点”

前瞻2017年金融市场，中央经济工作会议是一个重要的风向标。

21世纪经济报道记者根据近三年的中央经济工作会议整理发现，中央对金融风险的关注不断强化。2014年中央经济工作会议并未提及金融风险；2015年提出防范和化解金融风险；2016年则提出，把防控金融风险放到更加重要的位置，下决心处置一批风险点。

2015年提到的风险点为地方债风险和非法集资，目前来看这些风险得到了较好控制。在2015年点出的风险平稳处置的背景下，新的问题也不断冒出，2016年的金融市场并不平静，起于股市调整，终于债市动荡，已是可见事实。

其间冒出的各类问题还包括：快鹿兑付危局为缩影的互金行业“跑路潮”；楼市疯涨及背后的各类金融杠杆；宝万之争以及以此为代表的险资举牌潮等。此背景下，证监会主席刘士余喊话加强资管监管。

而这只是浮出水面的风险。21世纪经济报道记者获得的一份数据显示，截至2016年6月，共38家基金子公司存在兑付违约情况，涉及产品达206只。

2017年金融风险点在哪？虽然近日召开的中央经济工作会议并未指出具体的风险点，不过会议提到“要抑制房地产泡沫，防止出现大起大落”。

“高房价、汇率风险、债市的杠杆风险都是目前的金融风险点。”东方证券首席经济学家邵宇称。

林采宜对21世纪经济报道记者表示，2017年金融风险点一是信用债违约风险，产能过剩行业在较强的去产能压力下，信用债的偿付将面临一定压力，数据显示采掘、钢铁、化工、有色等行业2017年到期债务合计约8000亿。

二是人民币汇率压力，现在提高国内利率，实体经济难以承受，而不提高，若明年美国加息，资本外流压力将是一大挑战。三是流动性收缩风险，未来将银行表外理财纳入MPA宏观审慎评估后，银行表外会有所收缩，会给债券市场带来一定的流动性压力，同时银行成本压力会上升。

大监管框架尚未落地

“近来频繁显露的局部风险特别是近期资本市场的剧烈波动说明，现行监管框架存在着不适应我国金融业发展的体制性矛盾。”2015年11月3日，习近平总书记就《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十三个五年规划的建议》起草的有关情况，向中共十八届五中全会作说明时指出。

当前对金融监管体制改革颇为重视，继2015年中央经济工作会议提出“抓紧研究提出金融监管体制改革方案”后，2016年再次提出“要深入研究并积极稳妥推进金融监管体制改革”。

邵宇对21世纪经济报道记者表示，“双峰监管”可能比较适合我国未来经济、金融发展。一方面通过宏观审慎体系，央行加上银监会管理的一些系统性重要性的银行，确保货币政策供应目标，传导渠道能够实现；另外将“一行三会”针对微观监管部分，强化成一体，共同在这些部门中去协调处理以前出现的监管盲点。

监管的“穿透”努力

当前来看，虽未见大的监管调整，但细微之处的改变已经较多。如《商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）》规定银行理财投非标只能走信托，银行与信托同属银监会监管。

此外2016年10月份，国务院办公厅公布了印发关于《互联网金融风险专项整治工作实施方案》（下称《整治方案》）的通知，涉及17个监管部门协同联动，通知中多次对“穿透式监管”方式和“根据业务实质认定业务属性”的原则进行强调。

中国社会科学院教授、天风证券首席经济学家刘煜辉称，现在正面的流动性压迫式的挤压（如2013年钱荒）几乎是没有的，更多是迂回的，构建超级金融监管体系。

林采宜称，未来央行将表外理财纳入宏观审慎评估（MPA）广义信贷指标，可能意味着监管重点从控制基础货币、准备金率转向全面控制银行的信用扩张。“现在央行是重点控制基础货币、准备金率，主要是表内资产，如果银行把表内转到表外就控不住，未来将表外部分纳入MPA，流动性监管模式将会改变。”